盘前瞭望：中国央行增持7608万盎司，黄金资金流向何方？

钱往哪儿去了

资金正在用脚投票——截至2026年7月末，中国黄金储备增至7608万盎司，连续第21个月增持，7月单月增持64万盎司，显示央行配置资金仍在流入黄金。与此同时，美国财政部加码长久期美债回购，推动美债收益率与美元同步回落，抬升美元计价黄金的吸引力。上期所主力合约重返1000元/克上方，意味着宏观资金与实物配置需求正共同强化金价支撑，但短线资金也面临收益率反弹带来的获利回吐压力。

资金面传导

美债收益率下行往往意味着减少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力，进而利多黄金。当然，若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降

从美债收益率上行的角度来看，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有息资产，整体利空黄金。不过需要留意的是，若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨

当美元走强时，增加黄金持有成本，抑制以美元计价的黄金需求，这利空黄金。值得关注的是，在强烈避险情绪下（如金融危机），美元与黄金可能同涨（双避险效应）

流向会否反转

【利率环境整体趋松、市场资金面转向宽裕】（偏多）：无论宽松来自政策引导还是市场自发，真实利率的下行都会削弱固收类资产对资金的吸引力，黄金的相对配置价值上升。历史上宽松周期的中段往往是金价表现最流畅的阶段。

【政策退出宽松的节奏快于市场预期】（偏空）：预期差是这一情景的关键：市场需要重新校准利率路径，美元与实际利率的快速上修会对金价形成集中冲击，波动往往在政策会议与官员讲话窗口被放大。

【按兵不动、政策路径存在不确定性】（中性）：市场在鸽鹰预期之间摇摆，黄金方向性不明确。重点关注下一个数据窗口（通胀或就业）对政策预期的修正方向，期间黄金或保持区间震荡格局。